财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　<学生党如何自W，如何自我安抚u>主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元学生党如何自W，如何自我安抚以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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